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(資料圖片)

4月13日晚間，三利譜披露了一份令市場高度關(guān)注的定增預(yù)案——擬向特定對象發(fā)行不超過2566．萬股，募資不超過5.5億元，全部由公司控股股東、實(shí)際控制人張建軍控制的深圳市三利灃光電技術(shù)有限公司以21.43元/股的價(jià)格全額認(rèn)購，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

4月14日，三利譜股價(jià)高開低走，最終收跌2.94%，報(bào)29.70元/股，總市值約51.64億元。在21.43元的定增價(jià)格與當(dāng)前市價(jià)之間，認(rèn)購方擁有約38%的賬面浮盈空間。而這一切，恰發(fā)生在公司2025年歸母凈利潤大降30.85%的背景下。

更值得的是，就在不到兩年前的2024年，公司向?qū)嵖厝藦埥ㄜ姸ㄔ?.95億元的方案曾被股東大會(huì)否決。此番改由張建軍新設(shè)的關(guān)聯(lián)企業(yè)三利灃作為認(rèn)購對象，方案卷土重來。

在凈利大跌的基本面下，實(shí)控人關(guān)聯(lián)方以大幅折扣全額包攬定增，股價(jià)若維持現(xiàn)有水平，認(rèn)購方立即坐享數(shù)億元賬面浮盈。

三利譜2025年實(shí)現(xiàn)營收36.88億元，同比增長42.41%；歸母凈利潤4708.69萬元，同比下滑30.85%。三利譜2025年?duì)I收36.88億元，已超過深紡織A的32.41億元。但歸母凈利潤4708.69萬元，僅為深紡織A的69%，ROE 1.99%也低于深紡織A的2.31%。營收規(guī)模領(lǐng)先但利潤質(zhì)量落后，反映出公司的成本控制能力和產(chǎn)品溢價(jià)能力。

三利譜將2025年凈利暴跌的主要原因歸于“合肥三利譜二期TFT-LCD用偏光片生產(chǎn)線新投產(chǎn)”，稱該產(chǎn)線良率和產(chǎn)能利用率尚處爬坡階段，2025年全年帶來虧損4975.56萬元。一個(gè)投資數(shù)億的新產(chǎn)線投產(chǎn)一年還在虧錢，而同一時(shí)期公司卻在繼續(xù)推進(jìn)向?qū)嵖厝硕ㄔ觥?/p>

前次募資延期兩年，新產(chǎn)線仍未盈利也是一大疑點(diǎn)。三利譜2020年定增募資8.74億元，用于建設(shè)超寬幅偏光片項(xiàng)目。2021年項(xiàng)目被變更，2024年兩次延期，直到2025年一季度才最終投產(chǎn)。從最初的2022年12月計(jì)劃完工，到實(shí)際投產(chǎn)已延期兩年有余。更尷尬的是，產(chǎn)線投產(chǎn)后非但未能貢獻(xiàn)利潤，2025年反而帶來近5000萬元的虧損。

本次認(rèn)購對象三利灃，系公司實(shí)控人控制的企業(yè)。問題是，三利灃如何拿出5.5億元現(xiàn)金？結(jié)合實(shí)控人張建軍持有上市公司股權(quán)質(zhì)押比例約42%的現(xiàn)狀，以及2025年關(guān)鍵管理人員報(bào)酬總額僅592.92萬元、張建軍本人年薪不到100萬元的數(shù)據(jù)，其資金實(shí)力存在一定疑問。

截至報(bào)告簽署之日，信息披露義務(wù)人未持有上市公司股份，一致行動(dòng)人張建軍持有公司3，289.81萬股股份，占上市公司總股本的18.92%，已質(zhì)押1381.4萬股，質(zhì)押比例為41.99%。

從2020年定增8.74億元到2026年擬再募5.5億元，從2024年定增方案被股東大會(huì)否決到2026年改頭換面卷土重來，三利譜向?qū)嵖厝岁P(guān)聯(lián)方的募資步伐始終沒有停止。營收增長42%而凈利潤卻下降30%——這家偏光片“國產(chǎn)替代”龍頭，正面臨著盈利能力、外部輸血的雙重拷問。

本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。