11月市場的主要選股邏輯為新能源、成長板塊和估值修復。11月市場主要的選股邏輯仍然以估值修復為主，反彈的行業擴散到更多的互聯網板塊(比如計算機)。新能源和半導體熱度有所回升，成長板塊占優。市場其他的關注點還包括穩增長和商品漲價壓力緩解。全面降準落地、中央政治局會議明確穩增長加碼，以及即將召開的中央經濟工作會議都有望點燃穩增長行情。

軍工基本面相對獨立，受宏觀經濟影響小。在經濟整體下行，地產景氣度受壓制、消費基本面偏弱的背景下，市場對軍工成長確定性形成了較高的共識。從資金面看，軍工行業有望受到機構資金青睞。從基本面看，軍工在基于明年景氣度配置的選股邏輯下也有表現。從估值看，軍工目前估值仍在合理區間，部分高景氣板塊估值有較強吸引力。

從通信的領漲原因來看，超跌反彈的邏輯是最合適的，基本面景氣度沒有出現反轉式改善。今年TMT板塊整體表現較弱，調整的時間和幅度均較大，存在技術性估值修復的動力。從當前的估值水平來看，率先反彈的通信、傳媒PE(TTM)估值處于2010年以來28.4%和11.3%的水平，近1個月開始表現的計算機PE(TTM)估值處于2010 年以來59.5%的水平，說明估值修復開始向更多前期表現較弱、但調整時間稍短或者估值水平稍高的板塊擴散。

行業配置建議：(1)金融：降準等穩增長政策落地有望催化行情，未來半年大概率有絕對收益。金融股的短期表現需要經濟、政策、市場任一發生較大變化作為催化劑。近期穩增長政策陸續落地并有加碼預期，對金融股是有利的，有望催化行情。未來半年大概率有絕對收益。

(2)消費：仍在季度級別技術性反彈中，戰略上看明年可能會有基本面改善帶來的機會。目前仍處在交易擁擠緩解帶來的季度級別的技術性反彈中。今年消費基本面景氣拐點的影響已經的消化比較充分。但目前沒有找到基本面改善的大邏輯，短期很難進入一個單邊上行的階段。不過從戰略上看，明年可能會有基本面改善帶來的機會。

(3)成長：強勢板塊仍有表現機會，關注受產能增加影響小的中下游行業。強勢板塊年底仍有表現機會，前期表現弱，估值較低的成長板塊也有估值修復的機會。可以更加關注受產能擴張影響小的中下游行業，如傳媒、計算機等，以及供需格局預期最好的軍工。

(4)周期：短期會有小幅反彈，年度級別行情已到末段。商品價格和經濟預期企穩后，恐慌后跨年前后會有一波反彈。但未來全年投資者都會存在政策對產能的干擾、宏觀經濟下行影響周期股盈利兌現的擔憂，未來1年可能出現商品超級周期中的休整(類似2004-2005)。(樊繼拓)